【文/羽扇不雅金职责室 李丽梦】

3月30日，腾讯系医疗健康平台想派健康（00314.HK）交出2025年景绩单。一方面，总收入从45.65亿元骤降至20.71亿元，同比下滑54.6%，IFRS口径归母净亏本1.27亿元；另一方面，中枢业务逆势增长，毛利率从8.5%跃升至15.0%，蓄意性现款流由负转正达635.5万元。

想派健康（00314.HK）2025年景绩单

特药 “腰斩”、惠民保 “骤冷”，收入结构全面失衡

想派健康竖立于2014 年，由两位拜耳出生的马旭广、李继都集创立。彼时正好医疗大数据创业兴隆，腾讯先后五轮投资，铁心当今仍以22.01%的持股比例稳坐第一大股东之位，其余股东以专科医疗投资机构、外资PE/VC为主。依托腾讯的流量、本钱与技巧营救，想派健康快速构建起“特药药房+惠民保+企业保障+大夫盘考协助”的业务矩阵。2025年，想派健康业务疆土遭逢前所未有的冲击。

想派健康股权穿透图

财报贯通，2025年想派健康总收入从2024年的45.65亿元跌至20.71亿元，同比下滑54.6%；看成中枢赞助的特药药房业务收入从39.75亿元腰斩至14.67亿元，降幅达63.1%；惠民保业务收入从1.24亿元骤降至0.51亿元，同比下滑59.1%；为鞭策业务重组，公司全年支付职工终结费1590万元，同期产生其他钞票治理亏本210万元。

2025年，特药药房业务下滑背后是多重成分的重迭冲击。最初，医保政策收紧与监管趋严是中枢诱因。2025年，国内医保基金监管接续加码，针对特药流通领域的骗保、违纪销售等行径开展专项整治，想派健康旗下黑龙江想派大药房因堕入医保骗保丑闻，被罚9695万元，不仅径直变成大都损失，更激勉监管层对其特药业务合规性的全面审查，导致多地特药销售渠说念受限、业务拓展停滞。

其次，特药业务本人的低毛利格式难认为继。财报贯通，2025年特药药房业务毛利率仅约6%，远低于公司全体15%的毛利率水平，即便在2024年营收范围近40亿元时，该业务也未能为公司孝顺有用利润，反而因采购、仓储、物流等成本高企，接续合并公司现款流。此外，跟着国内编削药医保筹商常态化、特药市集竞争加重，想派健康在特药供应链中的议价才气接续弱化，部分高价特药销量大幅下滑，进一步株连业务收入。

为应付特药业务的弱势，想派健康2025年运行大范围业务减轻：关闭低效药房、缩减采购范围、优化东说念主员树立，全年仅运营22家自营特药药房，较2024年的95家大幅减少77%。同期，公司拟以589.98万元出售6间药房的蓄意权，透澈剥离非中枢药房钞票，将资源从 “重钞票、低毛利” 的特药零卖智商撤出。

惠民保业务曾是想派健康绑定地方政府、拓展C端用户的中枢捏手，公司曾在26个城市开展惠民保表情，隐敝超6500万参保东说念主群。2025年，该业务收入从2024年的1.24亿元暴跌至0.51亿元，同比下滑59.1%。

惠民保业务“骤冷”，源于行业红利消退与公司计谋调治的双重影响。一方面，惠民保2020年爆发式增长后，寰球居品同质化、竞争尖锐化，赔付率接续攀升（部分超100%），凭证复旦大学《2025年城市定制型营业医疗保障（惠民保）学问图谱》，2023–2025年累计超280款居品停售。想派健康看成第三方工作商，惠民保业务收入随表情减轻大幅下滑。另一方面，kaiyun官方登录入口想派健康主动分部重组。2025年报证实，营业保障工作收入下滑主因是惠民保业务重组，公司迟缓退出低毛利惠民保。

企业保障同比增长 32.0%，但难挽弱势

2025年，想派健康总营收20.71亿元，同比下滑54.6%；总毛利3.11亿元，同比下滑31.5%；但毛利率从2024年的8.5%大幅扶植至15.0%，扶植6.5个百分点。毛利率的逆势扶植，主要收获于公司业务结构优化：剥离低毛利的特药药房业务，聚焦高毛利的企业保障（营业保障工作全体毛利率超65%，其中企业保障业务毛利率超60%）与大夫盘考协助业务，同期削减低效业务的成本支拨。

2025年，想派健康企业保障业求杀青收入0.91亿元，同比增长32.0%；在管保费达10.9亿元，同比增长7.8%；工作企业客户619家，同比增长30.0%；隐敝会员超204万东说念主，同比增长9.2%，杀青保费、客户、会员 “三重增长”。

为复古该业务发展，公司升级医疗健康工作收罗：运营企业医务室70家（2024年末39家），全年接诊近20万东说念主次；签约91家优质营业医疗机构，隐敝近300个工作网点；协作体检机构超8500家，构建起 “保、健、医、药一体化的企业健康工作体系。同期，公司与公共知名保障经纪公司安睿嘉尔达成五年计谋协作，借助其隐敝130多个国度的工作收罗，拓展企业出海健康险业务。

大夫盘考协助业务2025年杀青收入4.62亿元，同比增长16.3%；累计完成表情1153个，在实行表情852个；全年助力20款新药于国内上市、2款于好意思国上市、1款于欧盟上市，工作隐敝国内编削药研发十大上市药企，前十大客户留存率100%。该业务依托专科的临床盘考工作才气，成为公司牢固的收入着手。

但即便如斯，两大增长业务的范围仍难以弥补特药与惠民保业务的大都缺口。2025年，企业保障与大夫盘考协助业务推断收入仅5.53亿元，占总营收比重26.7%，远低于特药业务的70.8%，无法扭转公司全体收入下滑的趋势。

聚焦中枢价值 “去泡沫化” 0.16 亿终结费成转型代价

早在2025腾讯公共数字生态大会上，腾讯健康总裁吴文达明确了医疗健康业务的全新计谋场地。他强调，在东说念主工智能与医疗交融的说念路上，比拼的是“耐力”与“定力”，这是一场长跑。业务重点正从早期的“运动”转向更深度的技巧驱动，欺诈 AI 赋能新药研发与临床辅助，并积极探索主动健康管束，以技巧深耕构筑恒久价值。

从想派健康2025年财报上看，功绩坍塌与计谋减轻，实质上是腾讯对医疗健康业务“去泡沫化”、聚焦中枢价值的势必罗致。

2025年，想派健康蓄意亏本9.36亿元，较2024年的23.81亿元大幅收窄60.7%；浩荡化净亏本4.76亿元，较2024年的12.74亿元收窄62.6%。现款流方面，2025年公司蓄意行动现款流635.5万元，而2024年为负5944.7万元。铁心2025年末，公司持有现款及特定金融钞票推断9.32亿元，无银行告贷。

为鞭策特药与惠民保业务的计谋重组，想派健康2025年推断产生重构成本1790万元，其中职工优化终结费1590万元kaiyun体育，占重构成本的88.8%；其他钞票治理亏本210万元，主要包括出售物业、厂房及开荒、拒绝租出等损失。从终结费散播来看，特药药房业务承担1140万元，占比71.7%；惠民保业务分部承担450万元，占比28.3%。

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